#002 — La carrera de las IOCs
ExxonMobil ya volvió a poner botas en tierra, Chevron y Shell están expandiendo su posición, y la misma brecha de 254 kbd en USGC ahora está trayendo de vuelta a las majors a Venezuela.
La lectura de esta semana: ya tiene un equipo en tierra en evaluando recursos e infraestructura por primera vez desde la nacionalización. Esa es la señal más limpia hasta ahora de que la historia pasó de demanda a respuesta de oferta.
La misma brecha de 254 kbd de crudo pesado en USGC que describimos en el sigue allí. Lo que cambió es que ahora las majors se están reposicionando alrededor de esa brecha.
Situación: La tesis de demanda ya se está viendo como respuesta IOC
El argumentó que el crudo venezolano estaba regresando a la Costa del Golfo de EE.UU. porque los barriles pesados competidores no estaban reemplazando la pérdida de México e Iraq. Esta semana ya se ve la secuela: las IOCs están regresando a porque el mercado ahora sí tiene espacio para absorber esos barriles.
La lógica operativa es simple:
- USGC todavía necesita crudo pesado.
- Venezuela es el único productor agregando barriles materiales a ese hueco.
- Una base operativa de 1,1M bpd les da a las majors algo real que suscribir.
- Washington volvió a ampliar la ventana con nuevas licencias OFAC.
El resultado no es una sola empresa haciendo una visita exploratoria. Es un reposicionamiento amplio entre upstream, gas, refinación y acceso a inversionistas.
Hechos clave: la producción pasó de recuperación a rampa
| Señal | Nivel | Momento | Por qué importa | Grado de fuente |
|---|---|---|---|---|
| Base post-Maduro | ~900 kbd | ene 2026 | Punto de partida de la reapertura actual | B2 |
| Producción | 1.000 kbd | feb 2026 | Volvió al nivel de siete dígitos | C3 |
| Producción | 1.100 kbd | mar 2026 | Base operativa actual más alta | B2 / C3 |
| Crecimiento m/m | +10,5% | mar vs feb 2026 | Muestra que la rampa sigue activa | C3 |
| Meta 2026 | 1.300 kbd | 2026 | Objetivo operativo de corto plazo | C3 |
| Pico histórico | 3.200-3.400 kbd | 1998 | Muestra cuánto techo todavía existe | B2 |
| Reservas probadas | 303 bn bbl | 2026 T1 | La escala del recurso sigue siendo de clase mundial | C3 |
sigue muy por debajo de su pico histórico, pero ya no opera desde condiciones de colapso. En 1,1M bpd, la pregunta deja de ser "si la producción puede recuperarse" y pasa a ser "qué operador quiere exposición al siguiente tramo de crecimiento de 200-400 kbd".
Base de fuentes: presentación gubernamental de PDVSA (B2), compilaciones de mercado y reservas (C3), y series históricas de producción (B2).
Análisis: la carrera IOC sí es real
| Empresa | Movimiento actual | Por qué importa | Grado de fuente |
|---|---|---|---|
| Equipo en tierra evaluando recursos e infraestructura | Primera señal física confirmada desde la nacionalización; la diligencia ya pasó de teoría a campo | A3 | |
| Ayacucho 8; 5 JVs activas; reinicio de DCO | Única major de EE.UU. con profundidad operativa real, flujo de exportación y demanda USGC ya montada | A1 / B3 | |
| Acuerdo preliminar por Carito + Pirital en Monagas Norte con Vepica | Abre un carril Monagas de crudo liviano/mediano y gas, no solo exposición a la Faja | B3 | |
| Apunta a 150.000 bopd brutos en 2-3 años | El capital europeo está hablando de expansión de escala, no de simple preservación de licencias | A3 | |
| Activa en Lago de Maracaibo y Cardón IV; PDVSA aún le debe $3,3B | La monetización de gas y la recuperación de cuentas por cobrar mantienen a Italia estructuralmente involucrada | A1 / B3 | |
| Sigue poniendo condiciones antes de comprometer capital | Señal útil de límite: la durabilidad legal y la resolución de reclamos siguen siendo filtros reales | E2 / dato provisto |
ExxonMobil: el retorno simbólico
El hecho individual más importante de la semana no es un contrato firmado. Es poniendo gente en tierra para evaluar recursos e infraestructura venezolana. El mensaje de Dan Ammann en Columbia CGEP fue prudente, pero la acción pesa más que la retórica. Una compañía que ganó un laudo ICSID de $1,6B por Cerro Negro ahora volvió a hacer diligencia física dentro del país.
Eso importa también porque tiene gran capacidad de procesamiento de crudo pesado en USGC a través de Beaumont (609 kbd) y Baytown (588 kbd). Si el describía el vacío de demanda, la visita de ExxonMobil es evidencia de que la oferta ya está viendo una ruta de regreso a ese mercado.
Chevron: la ventaja del incumbente
sigue siendo el operador a batir. El perfil KG en el VPS confirma una exposición profunda a : historia larga de operación, cinco proyectos JV y 77,4 kbd netos en 2024. El impulso actual no es teórico. Reportes al nivel Reuters indican términos preliminares para Ayacucho 8, mientras también reactivó exportaciones de DCO y está buscando mejores condiciones económicas bajo una nueva ley de hidrocarburos.
es el puente más claro entre el upstream venezolano y la demanda de USGC porque ya controla ambos lados de la cadena.
Shell, Repsol y Eni: Europa volvió a abrir el expediente
El movimiento de en Carito/Pirital importa porque amplía la historia más allá de los barriles extrapesados de la Faja. Monagas le da a opcionalidad en crudo liviano/mediano y gas, mientras el sistema transfronterizo con Trinidad sigue anclando la lógica de Dragon y Loran-Manatee.
ya está hablando en términos de escala. Triplicar hasta 150.000 bopd brutos en 2-3 años no es una postura de "mantener viva la opción". Es una señal de asignación de capital.
mantiene presencia estructural mediante Cardón IV / Perla Gas, exposición en Lago de Maracaibo y una cuenta por cobrar de $3,3B con PDVSA. Aunque no sea siempre el titular, sigue incrustada en la arquitectura de gas y deuda de la reapertura venezolana.
ConocoPhillips: el escéptico también importa
sigue siendo el escéptico del grupo. Eso importa analíticamente porque marca el borde del trade. La carrera IOC es real, pero no es incondicional. La postura de recuerda que durabilidad legal, resolución de reclamos y términos fiscales siguen definiendo si la exploración de hoy se convierte en capital comprometido mañana.
Política y capital: ambos lados están cortejando el mismo dinero
El acercamiento a inversionistas ya no es sutil:
- Machado usó canales como Columbia CGEP y CERAWeek para venderle a las IOCs estadounidenses una reconstrucción de largo plazo que podría llevar a 5.000 kbd con unos $150B en una década.
- Delcy Rodríguez habló directamente con inversionistas en un foro en Miami.
- OFAC volvió a ampliar la apertura, incluyendo autorizaciones vinculadas a minerales junto con las licencias petroleras.
| Señal | Qué cambió | Por qué importa | Grado de fuente |
|---|---|---|---|
| OFAC GL 52 | Autorización petrolera más amplia para Venezuela | Amplía lo que operadores y contrapartes pueden suscribir | A2 |
| OFAC GL 51A / 54 / 55 | Autorizaciones en minerales y servicios relacionados | Señalan que la apertura ya no es solo petróleo | A3 |
| Pitch de Machado | IOCs de EE.UU. cortejadas con tesis de reconstrucción a 10 años | La oposición está vendiendo escala futura directamente al capital | A3 |
| Foro de Delcy en Miami | El gobierno también salió a buscar inversionistas | Ambos canales políticos compiten por atraer el mismo dinero | C3 |
Esto es lo que diferencia este momento de un rebote normal por alivio de sanciones. La búsqueda de capital ya es visible desde ambos lados del sistema político, mientras OFAC está construyendo un marco legal más amplio alrededor del trade.
Recomendación: leer esto como una reordenación de cadena de suministro, no como un ciclo de noticias
La tesis del sigue vigente: la demanda está jalando al crudo venezolano de vuelta al sistema atlántico. El añade la siguiente capa: ese mismo jalón ya está reorganizando el comportamiento de los operadores dentro de Venezuela.
Si esto continúa, la pregunta cambia de "¿Venezuela exportará más?" a tres preguntas más duras:
- ¿Qué empresa captura el próximo tramo escalable de crecimiento?
- ¿Qué cuenca o campo recibe capital primero?
- ¿Puede el marco legal mantenerse abierto el tiempo suficiente para que los equipos de scouting se conviertan en comités reales de inversión?
Riesgos y qué vigilar
La carrera es real, pero todavía tiene fallas obvias posibles:
- Riesgo de durabilidad legal: la cautela de ConocoPhillips es la advertencia más limpia del mercado de que no toda major está lista para pasar de diligencia a compromiso.
- Riesgo de infraestructura: hasta ExxonMobil sigue enmarcando la recuperación como un proceso de años y de necesidades de capital muy elevadas.
- Riesgo de ejecución: una base de 1,1M bpd importa, pero pasar de 1,1M a 1,3M es más fácil que pasar de 1,3M a 2,0M.
- Riesgo de política: OFAC amplió el carril esta semana; también puede estrecharlo después.
Las señales operativas a vigilar ahora son:
- Ayacucho 8 pasando de términos preliminares a implementación firmada
- ExxonMobil saliendo de diligencia con un piloto concreto o una postura JV
- Shell convirtiendo papel en actividad de campo en Monagas
- Repsol y Eni transformando presencia existente en metas mayores de producción
- Producción total de Venezuela sosteniéndose por encima de 1,1M bpd y avanzando hacia 1,3M